Kuerz nom leschte Paroxysmus vun der Eurozon Scholdekris – Griicheland säi Pinsel mat Broch vun der eenzeger Währung am Summer 2015 – huet e Kolleg gewot, datt bannent engem Joerzéngt den Euro op d’mannst ee Member verluer hätt. Bis elo war et genee de Géigendeel: D’Währungsunioun huet just e Member kritt, mam Bäitrëtt vu Kroatien um Ufank vum neie Joer.
Dës Kraaft vun der Attraktioun ass net eemoleg. Erënneren, datt während de rockiest Joer fir d’Währungsunioun, een baltesche Staat no engem aneren ass viru gaangen a matgemaach. A Bulgarien wäert ouni Zweiwel geschwënn den Euro adoptéieren. (Eng Zuel vu méi klengen, aarme europäesche Juridictioune benotzen och den Euro entweder duerch unilateral Adoptioun oder als Resultat vun der informeller Privatsektor Euroiséierung.)
Et kéint ee soen, datt hei näischt ze gesinn ass – datt et iwwerrascht wier, wa kleng oppe Wirtschaft net an der Währungspolitik vun der Währung deelhuelen, déi hir Handelsbezéiung dominéiert. Awer esou verankert ass d’Vue datt den Euro a senger aktueller Form zum Echec veruerteelt ass – besonnesch ënner anglo-amerikaneschen Economisten – datt e puer Reflexioun iwwer seng lescht Expansioun gerecht ass. Fir déi al Mëssverständnis ginn ëmmer méi iwwerzeegend, während Ännerungen amgaang wéi d’Sue funktionnéieren, zum Virdeel vum Euro schwätzen.
An de leschte Joeren ass – oder sollt – ëmmer méi kloer ginn, datt monetär “Onofhängegkeet” am Sënn vun enger eegener schwiewend Währung net alles ass, wat et ass. De Virdeel soll sinn datt eng falend Währung negativ Schock kann kompenséieren andeems d’Exporter eropgeet. Wéi de Réckgang am Sterling 2016 nom Groussbritannien EU-Referendum awer bewisen huet, an enger Welt vu laangen a komplexe grenziwwerschreidend Versuergungsketten, kann eng Ofschätzung Är Bevëlkerung nëmme méi aarm maachen andeems de Präis vun den Importer eropgeet, ouni Boost fir Exportvolumen.
D’Virdeeler vun der monetärer Integratioun ginn mëttlerweil duerch d’Energiepräiskris an Europa beliicht. Huelt Slowakei. Jo, et muss mat enger ähnlecher héijer Inflatioun ze kämpfen wéi seng Net-Euro Noperen. Awer et mécht dat wärend e vill méi nidderegen Zënssaz (2,5 Prozent vun der Europäescher Zentralbank) genéisst wéi d’Tschechesch Republik a Polen, wou d’Prêtkäschte bal dräimol méi héich sinn, oder Ungarn 13 Prozent.
D’Gréisst ass wichteg an enger Weltwirtschaft, där hire Rhythmus nach ëmmer vum US-Finanzzyklus festgeluegt ass, an et ass nëmmen déi monetär Eenheet vun den Euro-Wirtschaft, déi der EZB e Grad vun Onofhängegkeet vun der US Federal Reserve gëtt.
Zweetens, d’Schwieregkeeten, déi während der Eurozon Kris entstanen sinn, sinn elo méi einfach ze gesinn als d’Zort vu Krisen, déi jidderee beaflosse kënnen, och Wirtschaft mat onofhängege schwiewende Währungen, anstatt eng sui generis Schwächt am Euro.
Italien bleift d’Land wou Doomsayers mengen datt d’Kombinatioun vun héijer Schold an niddrege Wuesstum schlussendlech den Ënnergang vum Euro verursaache muss. De leschte Summer war et awer net Italien, mee déi nei populistesch Regierung vu Groussbritannien, déi d’Mäert mat onverantwortlecher Politik schlecht gerappt huet. Schlussendlech huet d’Bank of England missen intervenéieren fir souverän Rendementer ze enthalen.
Och wann d’EZB an dësem Sënn nach getest ka ginn, huet se e Virdeel datt se méi onofhängeg vu senge politesche Meeschteren ass wéi all national Zentralbank. Wann iwwerhaapt, huet d’BoE e gréissere Grond fir Beschëllegunge vu monetärer Finanzéierung ze fäerten – déi et palpabel ängschtlech war ze refuséieren – an wat seng Messagerie komplizéiert huet wéi se vum Verkaf vu Gilts ëmgewandelt huet fir se an der Hierschtmaart Panik ze kafen. D’EZB, am Géigesaz, huet e permanent Instrument opgestallt fir ähnlech Optriede leschte Summer ze këmmeren, bis wéineg Kontrovers.
Dat alles weist drop hin, datt den Euro mat der Zäit méi, net manner attraktiv gëtt. D’Appel vu verschiddene Währungen wäert weider transforméiert ginn, wéi se den nächste grousse Sprong an der Zentralbank verwalten: d’Aféierung vun enger offizieller digitaler Währung. Bis elo sinn nëmme marginal Wirtschaft wéi d’Bahamas an Nigeria de ganze Wee gaang – obwuel China kloer seng Fäegkeet virbereet fir den digitale Renminbi opzebauen, deen et probéiert huet.
Ënnert de räiche Wirtschaft ass d’EZB awer séier an d’Féierung gaang. D’Finanzministeren hunn defensiv hannert dem digitalen Euro geschwommen no enger Beweegung vu Facebook am Joer 2019 fir e privaten globalen digitale Bezuelsystem ze kreéieren. Awer hir Ënnerstëtzung gëtt elo verstäerkt duerch d’Geschäftsméiglechkeeten, déi an enger Wirtschaft mat séchere “programméierbare” Suen opstoen.
Offiziell ass en digitale Euro nëmmen an der Exploratiounsstadium. Awer politesch ass et e Punkt vum No Return erreecht. No Kroatien, wäerten zukünfteg Entréeën an d’Währungsunioun genéissen datt eng modern digital Währung an de Schnäpp geheit gëtt.
martin.sandbu@ft.com