D’Fed seet et wäert d’Tariffer net am Joer 2023 reduzéieren. Mäert sinn net averstanen. Wien huet Recht?

Textgréisst

Iwwer den Auteur: Christopher Smart ass Chef global Strategist a Chef vum Barings Investment Institute, an ass e fréiere Senior Wirtschaftspolitik Beamten am US Treasury an dem Wäissen Haus.

D’US Federal Reserve konnt net méi kloer sinn. Hawks an Dauwen presentéieren eng steil Determinatioun fir d’Inflatioun trotz Räzessrisiken erof ze féieren. Si erwaarden op d’mannst bis d’nächst Joer keng Tarifreduktiounen. D’Mäert erwaarden awer méi einfach Politik vum spéide Summer.

Huet d’Fed Kredibilitéit verluer? Oder ass d’Onsécherheet esou héich, datt net emol déi gréisst Zentralbank vun der Welt weess wat viru läit? De Problem schéngt manner mat engem zweifelhafte Messenger wéi mam Message, deen ëmmer nach ënner Wolleken vun Onsécherheet verluer ass. Awer passt op den Dag datt dës Wolleken op eemol ophiewen. D’Rechnung ass vläicht net schéin.

Et gi verschidde Weeër fir den aktuellen Trennung tëscht deem wat d’Fed seet a wat säi Publikum héiert z’erklären. Eng Theorie hält datt d’US Wirtschaft ënner ënnerierdesch Schwächheet leid, déi an eng déif Räzess tippt wéi de Wunnengsmaart stoppt, d’Konsumentenvertrauen kollapst, a Millioune ginn aus der Aarbecht geworf. Et gëtt näischt wéi e schaarfe Spike am Chômage fir persistent Plädoyer fir Tarifrelief auszeléisen, besonnesch vu Membere vun engem fractious US Kongress sicht Schlagzeilen ze maachen.

Eng aner Méiglechkeet ass eng Erwaardung datt d’Finanzmäert op eemol knacken. Virun den 1980er goufen déi meescht Rezessiounen duerch Fed Wanderungen verursaacht fir Inflatiounsdrock an der Wirtschaft ze bekämpfen. Zënter dem Black Monday, den Okt. 19, 1987, wéi den Dow Jones Industrial Average e 22,6% Een-Dag Réckgang gepost huet, huet de Finanzmäert Chaos méi dacks zu wirtschaftleche Kontraktioun gefouert. Déi rezent Aktiounen vun de UK Pensiounsmanager an exotesch Krypto-Händler ware bis elo verwaltbar, awer d’Suergen bleiwen iwwer iwwerschësseg Leverage am Private Equity a Risike vu Familljebüroen an Hedgefongen.

Alternativ kënnen d’Investisseuren einfach an der fauler Virgab hänke bleiwen datt se ëmmer op e “Fed Put” banke kënnen, deen d’Zënssätz forcéiere wäert op der Viraussetzung datt Wall Street Verloschter ëmmer an d’Main Street spillen.

Et kéint eng Kombinatioun vun all dëse Grënn sinn.

An enger Welt iwwerwältegt mat Maartnoriichten a Kommentarer, ass et derwäert un eng wäit Zäit virum 1994 ze erënneren, wou et guer keng Fed Messagerie gouf. Taux Décisiounen goufen net emol formell ugekënnegt bis Minutte verëffentlecht goufen no enger spéider Reunioun vum Federal Open Market Committee. D’Journaliste ware gezwongen sech ronderëm ze raschten fir mat Händler ze schwätzen fir ofzeschléissen ob et tatsächlech eng Politikännerung gouf.

Méi Transparenz iwwer d’Analyse an d’Erwaardunge vun der Fed ass geduecht fir d’Politik ze verstäerken. Wann et allgemeng Konsens iwwer méiglech wirtschaftlech Resultater gëtt, kann d’Fed vertrauen op dat wat de fréiere Chicago Fed President Charles Evans a Kollegen eemol “Delphic” Leedung genannt hunn, genannt fir d’Orakelen am Temple of Apollo.

An normalen Zäiten kënnen dës Prognosen Mäert a Kredittbedéngungen beaflossen op Weeër déi tatsächlech Tauxanpassungen verstäerken. Nei Donnéeën kënnen zu Upassunge vun der Erwaardung féieren, wéi mir an Updates vun der Fed’s Summary of Economic Projections gesinn hunn oder säi berühmte Punktplot vun zukünfteg Tauxniveauen. Awer dës bleiwen d’Erwaardunge vun eenzelne Memberen anstatt Verspriechen.

Am Géigesaz, an Zäite vum Maartstress, kënnen Zentralbanker op “Odyssean” Leedung wiesselen, sech un de Mast wéi de griicheschen Held schloen andeems se bindend Engagementer zur Politik maachen. An den Tiefen vun der Pandemie, am September 2020, huet d’Fed et fäerdeg bruecht den Impakt vun wesentlech null Zënssätz mat engem Versprieche vu locker Politik ze vergréisseren bis d’Wirtschaft “maximal Beschäftegung” erreecht huet an “Inflatioun op der Streck fir eng Zäit mëttelméisseg iwwer 2% ze iwwerschreiden. “.

Esou Leedung funktionnéiert am Beschten wann et “spezifesch a verifizéierbar ass”, schreift de Ben Bernanke, fréiere Fed President a Champion vu méi grousser Politiktransparenz, a sengem leschte Buch. Awer et huet och fir den Europäesche Zentralbank President Mario Draghi geschafft, wéi hien versprach huet “wat och ëmmer ze maachen” fir den Euro ze erhaalen.

Dem Fed säin aktuellen Dilemma ass datt seng Delphic Leedung feelt well et sou eng breet Dispersioun vu Maarterwaardungen ronderëm Inflatioun a Wuesstum ass. Zënter Joerzéngte war den zentrale Problem vun der Fed d’Mäert ze iwwerzeegen datt et tatsächlech kéint erhéijen Inflatioun op d’mannst 2%. Elo schéngt d’Inflatioun den Héichpunkt ze hunn, awer et gëtt wéineg Konsens iwwer wéi wäit oder wéi séier d’Fed kann ënneschten Inflatioun zréck op déi 2%. Et gëtt nach manner Konsens iwwer wéi vill Schued et ënnerwee ka maachen.

Zur selwechter Zäit sinn d’Konditioune net extrem genuch fir en Engagement fir Tariffer op X ze halen bis d’Inflatioun Y erreecht. A mir si wäit ewech vu jidderengem versprécht “wat och ëmmer et brauch.” Ouni Krisegefill kléngen esou dramatesch Engagementer nach manner glafwierdeg.

Schlussendlech wäert d’Fed d’Lück mat Maarterwaardungen geléist ginn wéi nei Dateliesungen an de Méint viraus kommen, wat vläicht firwat de Powell ugefaang huet manner spezifesch Forward Guidance am leschte Summer ze bidden.

Den aktuelle Maartkonsens fillt ëmmer nach richteg datt d’Inflatioun weider killt, awer d’Wirtschaft bleift elastesch genuch fir eng sérieux Rezessioun ze vermeiden. An dësem Fall kann d’Fed virum Enn vum Joer ufänken a Puppelcherschrëtt ze schneiden, och wann net sou séier wéi d’Mäert de Moment erwaarden.

De Risiko ass datt den Ënnerscheed tëscht der Fed an den Investisseuren op eemol an onerwaart zugonschte vun deem een ​​oder anere geléist gëtt. Wann d’Investisseuren richteg sinn datt d’Fed am Summer wäert schneiden, ass et well d’Rezessioun vill méi fréi ukomm ass oder d’Mäert an der Onrou sinn. Wann d’Fed Recht huet datt et méi laang dauert fir d’Inflatioun aus der Wirtschaft ze pressen, kann d’Rezessioun méi déif sinn.

Mëttlerweil sinn d’Amerikaner Zentralbanker hänke bliwwen mat Leedung déi net besonnesch effektiv ass. Tatsächlech huet keen griicheschen Held oder Orakel jeemools d’Wierder “Datenabhängig” ausgedréckt.

Gaaschtkommentarer wéi dësen gi vun Autoren ausserhalb vum Barron’s a MarketWatch Newsroom geschriwwen. Si reflektéieren d’Perspektiv an d’Meenunge vun den Auteuren. Gitt Kommentarvirschléi an aner Feedback un ideas@barrons.com.