D’Eurozon kann d’Inflatioun schloen, während d’Mäert stabil behalen

De Schrëftsteller ass Member vum Exekutivrot vun der Deutsche Bundesbank

Rising Inflatioun war e Spillwiessel fir Zentralbanken. Virun e puer Joer, wéi d’Inflatioun trotz enger Serie vun Zënssätzschnëtt haartnäckeg niddereg war, hunn d’Zentralbanken hir Toolkit ausgebaut fir d’Inflatioun opzehiewen. Dëst huet zu Verméigen Akeef an der Billioun Euro gefouert. Mat der Inflatioun déi am Joer 2022 op historesch Héichten beschleunegt an d’Politikraten eropgeet, ass d’Zäit komm fir dës aussergewéinlech Moossnam ëmzegoen.

Währungspolitik Akafsprogrammer vum Eurosystem – dat ass d’Europäesch Zentralbank an d’Zentralbanken vun den 20 Memberstaaten – stamen aus engem Ëmfeld vun der Inflatioun wäit ënner dem 2 Prozent Zil kombinéiert mat historesch nidderegen Zënsen. Fir de Präisstabilitéitsmandat z’erfëllen, goufen negativ Nebenwirkungen deemools toleréiert.

D’Konsequenze vum bedeitende Maartofdrock, deen aus eise Kafprogrammer entstinn – ongeféier 40 Prozent vun der Staatsschold ass an den Hänn vum Eurosystem – sinn ëmmer méi siichtbar. D’Sécherheetsknappheet um Maart fir däitsch Staatsobligatiounen ass eng bedeitend Verzerrung. D’Erhuelung vun traditionelle Investisseurgruppen, zum Beispill um Maart fir Asset-backed Securities, stellt eng aner Nebenwirkung duer. Schlussendlech kann eng prominent an dauerhaft Roll vun Zentralbanken a Firmen- a Covered Bond Mäert d’Maartliquiditéit beeinträchtigen an d’Emittenten vun hirer traditioneller Investisseurbasis auserneen bréngen. Als allgemenge Prinzip sollten d’Zentralbanken nëmmen op de Finanzmäert intervenéieren an deem Grad fir Währungspolitesch Zwecker néideg ass.

Haut sti mir mat aneren Ëmstänn wéi déi wou den Asset Buy Programm (APP) ugefaang huet. Exzessiv Inflatioun fuerdert eng determinéiert Äntwert, déi mir am Eurosystem verfollegen. D’Haaptpolitesch Tariffer sinn eist primär Instrument fir d’Währungspolitik op dee Wee ze steieren. D’Reduktioun vun eisem Bilan ënnerstëtzt dëse restriktive Wee iwwer d’Ausbezuelekurve. D’Zäit ass komm fir den Eurosystem seng Maartpräsenz zréckzekréien.

Den Eurosystem wäert ufänken säi Maartfoussofdrock ze reduzéieren andeems seng APP Portfolio Holdings ëm duerchschnëttlech 15 Milliarden Euro de Mount tëscht Mäerz a Juni 2023 reduzéieren. Dëst entsprécht ongeféier 50 Prozent vun den erwaarten Erléisungen a sengen APP Holdings während dëser initialer Phas vum Bilan Normaliséierung.

Aus enger Maartfunktiounsperspektiv sinn et gutt Grënn fir sou eng gemoossene Approche. Als éischt hunn d’Finanzmäert héich Volatilitéit a steigend Rendement zënter Ufank 2022 erlieft, wat d’Risikobudgete vu villen Investisseuren op fixen Akommesmäert ausdehnen. Zweetens, d’Liichtegkeet vun der Absorptioun vu méi héije Obligatiounsvolumen wäert wahrscheinlech enk verbonne bleiwen mat der Inflatiounsperspektiv an dem erwaarten Zënssazwee. Als lescht ass en iwwerproportionalen Undeel vun der erhiewter Obligatiounsausgab vun dësem Joer an der Eurozone méiglecherweis an der éischter Halschent vum Joer um Maart.

Andeems mir eis Bilanen erofsetzen, komme mir an d’Territoire vun der quantitativer Spannung, fir déi et vill Theorie gëtt, awer relativ wéineg praktesch Erfahrung fir ze zéien. Dëst ass eng Erausfuerderung fir Zentralbanken a Maartparticipanten.

Trotzdem gëtt et scho wuessende Beweiser datt Investisseuren op fixen Akommesmäert zréckkommen. Méi héich Ausbezuelen a Couponen kreéieren Ureiz a Méiglechkeeten – net nëmme fir strukturell Keefer wéi Verséchereren oder Pensiounsfongen, awer och fir méi Präisempfindlech Investisseuren. Vill institutionell Investisseuren, déi an de leschte Joeren zu deenen illiquidsten Deeler vun hire Portefeuillen bäigefüügt hunn (wéi Immobilien an Infrastrukturen), kënnen elo nees d’Eurozon Fixed-Akommes méi genee kucken. Ausserdeem genéissen US Dollar-baséiert Investisseuren – ënner anerem – zousätzlech Ureiz fir an Euro Verméigen ze investéieren wéinst gënschteg FX Hedging Mechanik.

Alles an allem sinn ech optimistesch datt e prévisibel a kloer Réckzuch vum Eurosystem aus sengen APP-Behälter eise Kampf géint d’Inflatioun ënnerstëtzen ouni Maartturbulenzen ausléisen. Den Eurosystem wäert d’Vitesse an den Ëmfang vun hiren Aktiounen am fréie Summer nei beurteelen a kéint domat och e méi ambitiéisen Zukunftswee betruechten.

Leave a Comment